SK텔레콤, 2분기 실적 리뷰

 

출처 : 프린팅코리아

 

8월 6일 어제! SK텔레콤의 2020년 2분기 실적이 발표되었죠. 매출과 이익 모두 컨센보다 잘 나온 듯 합니다. 주가도 코로나 이후 20만원 선에서 바닥을 다지고, 현재 22만원 위에서 움직이고 있네요. 그럼 2분기 실적 리뷰와 함께 향후 SK텔레콤의 주가가 더 올라갈 수 있을지 한번 살펴보겠습니다.

 

 

 

2020년 2분기 실적 / 공시 자료

 

 

위의 실적 데이터에서 영업이익이 전년동기대비 11.4% 증가, 순이익이 전년동기대비 66.8% 증가(SK하이닉스 지분법이익 반영)한 것을 볼 수 있다. 우리는 마냥 이익이 많이 증가했네! 투자해볼까? 비중 늘려볼까?라고 단순히 판단해서 투자하면 안된다. 이 숫자가 왜 이렇게 증가했는지를 먼저 파악해야 한다.

 

 

2020년 2분기 실적 / IR 자료

 

 

이제 아래 그래프를 보자. 티브로드(케이블TV) 합병 효과에 따라 유료방송 가입자도 840만명으로 증가한 것을 볼 수 있다. 결국 SK브로드밴드의 매출과 영업이익의 증가는 티브로드의 합병 효과가 컸다는 것을 알 수 있다. 그래서 우리는 이러한 합병효과를 제거한 SK텔레콤의 실적이 얼마나 개선됐는지를 파악해야 한다.

 

 

IR 자료

 

 

아래의 데이터를 보면 SK텔레콤 연결 실적에서 매출과 영업이익 비중이 가장 높은 사업부문이 무선통신사업부문인것을 알 수 있다. 결국 우리는 SK텔레콤 별도실적을 스터디 하면 티브로드의 합병 효과를 제거하면서 가장 중요한 사업부문의 사업 성과를 알 수 있을 듯 하다.

 

 

주요 사업의 매출 현황 / 2020년 1분기 보고서

사업부문별 영업이익 비중 ▶ 무선통신(SK텔레콤 등) 84% ▶ 유선통신(SK브로드밴드 등) 12% ▶ 보안(ADT캡스 등) 8% ▶ 커머스(11번가) 적자 ▶ 기타 적자 / 2020년 1분기 보고서

주요 사업의 내용 / 2020년 1분기 보고서

 

 

SK텔레콤의 별도 실적을 보면 매출은 전년 동기 대비 3.2% 증가했다. 그리고 영업이익은 마케팅 비용의 회계적 이연효과와 감가상각비 증가로 전년 동기 대비 소폭 감소한 것으로 보인다. 따라서 티브로드 합병효과를 제거한 SK텔레콤의 실적은 여전히 주가 상승 모멘텀을 가지기에는 부족하지 않나라는 생각도 든다.

 

 

SKT 별도 실적 / IR 자료

 

 

그럼에도 불구하고 SK텔레콤과 LG유플러스에 대한 투자를 긍정적으로 보는 이유는 5G 가입자수 증가와 ARPU 개선에 대한 기대가 있기 때문이다. 하지만 아쉽게도 2분기에는 5G 가입자수는 증가했지만, ARPU는 감소한 것을 볼 수 있다. 하지만 몇몇 증권사의 전망치에 따르면 2021년에는 ARPU가 개선될 것이라는 기대는 여전하다. 

 

 

IR 자료

IR 자료

ARPU 추이와 전망 / 삼성증권

5G 가입자수와 ARPU 전망 / 현대차증권

 

 

아래의 차트를 보면 ARPU의 방향과 SK텔레콤의 주가 방향이 대동소이한 것을 알 수 있다. 결국 몇몇 증권사의 전망대로 2021년에 ARPU가 개선되면 주가도 상승 모멘텀을 가질 수 있을거란 기대를 할 수 있다. 주가는 실적과 금리의 함수라고도 하지만, 꿈을 가지고 기대감으로 오른다는 얘기도 있다. 결국 기대감을 가지고 지금 들어가야 할 지 아니면 숫자를 확인하고 들어갈 지 여부는 데이터에 기반한 주가 밴드를 보고 판단을 해보자.

 

 

ARPU와 주가 흐름 비교 / 대신증권

 

 

알고리즘으로 계산한 향후 1년간 SK텔레콤의 적정주가 밴드는 아래 차트로 나오네요. 하방이 -14.92%, 상방이 +17.31%로 열려있으니 지금 주가 수준이 싸지는 않아 보입니다. 제 개인적으로는 향후 1년간 수익률이 20%가 넘는 종목만 매수를 하기 때문에 이제 SK텔레콤은 보유 전략으로 가져갈 계획입니다.

 

 

 
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